各航线运费：多航线航仓紧张，海运费价格跳升。根据Wind数据，近期美西航线、美东航线、欧洲航线、综合指数等中国出口集装箱运价指数均出现跳升。一周时间多航线运费价格上涨较多，家电等大体积货品运费飙涨龙门国际APP，成本增加。头部企业可以通过长协价锁定，以及本土化生产来对冲波动。当前海运价格处于供需双压下的脉冲式上涨，短期看地缘政治和旺季需求支撑运价高位运行，中长期要看运力过剩和成本压力的博弈。
东升国际图8：东北亚：乙烯现货价走势（单位：美元/吨）
依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
资料来源：山西证券研究所，产业在线
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资料来源：山西证券研究所，WIND，海关总署
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海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 地缘政治风险；地缘政治会影响到出口需求，税率波动有可能会影响需求和盈利能力。
多航线航仓紧张，海运费价格跳升。根据Wind数据，近期美西航线、美东航线、欧洲航线、综合指数等中国出口集装箱运价指数均出现跳升。2025年6月13日中国出口集装箱运价综合指数为1243.05，环比6月6日增长7.63%；2025年6月13日中国出口集装箱运价美西航线指数为1094.58，环比6月6日增长5.76%；2025年6月13日中国出口集装箱运价欧洲航线指数为1488.87，环比6月6日增长6.57%；2025年6月13日中国出口集装箱运价欧洲美东指数为1250.26，环比6月6日增长10.64%；一周时间多航线运费价格上涨较多，家电等大体积货品运费飙涨，成本增加。头部企业可以通过长协价锁定，以及本土化生产来对冲波动。当前海运价格处于供需双压下的脉冲式上涨，短期看地缘政治和旺季需求支撑运价高位运行，中长期要看运力过剩和成本压力的博弈。
投资要点
原材料：价格平稳，对成本端不构成压力
图6：LME铜现货结算价走势（单位：美元/吨）
在国内补贴政策有所变动，中美关税政策再起风波，海运费价格飙升等多重背景下，家电行业的投资建议有四条主线：
原材料：螺纹钢价格进一步下降，原材料成本压力较小。整体而言，这些原材料价格较为平稳，对家电行业成本端不构成压力。
图9：中国出口集装箱运价指数：综合指数
以旧换新政策变动风险；国内以旧换新政策变动会影响消费需求，从而影响终端销售情况。
家用空调、冰箱排产增速逐月放缓，洗衣机排产较为平稳。产业在线发布了2025年6月白电排产数据，家用空调6月排产2050万台，6-8月排产增速分别为11.5%、6.3%、2.7%，冰箱6月排产790万台，6-8月排产增速分别为3.6%、-0.7%、-5.5%，洗衣机排产675万台，6-8月排产增速分别为0%、2.3%、1%，冰箱排产自7月份开始转负增长，在三大白电品类中最为悲观。
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④主题型：人形机器人产业链利好消息不断催化，家电零部件企业或有可能切入相关产业链，带动股价上涨。相关标的：三花智控、德昌股份、汉宇集团、星帅尔、华翔股份等。
图12：中国出口集装箱运价指数：美东航线
汇率风险：出口占比较高的企业，盈利能力会受到汇率波动。
螺纹钢价格进一步下降，原材料成本压力较小。2025年6月13日LME铜现货结算价为9658美元/吨，环比5月13日增长1.3%； 2025年6月13日螺纹钢期货结算价为2961元/吨，环比5月13日下降4.14%；2025年6月13日乙烯现货价为791美元/吨，环比5月13日增长1.28%。整体而言，这些原材料价格较为平稳，对家电行业成本端不构成压力。
图3：2025年洗衣机月度排产情况龙门国际APP
依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。
②拐点型：小家电和厨电需求近几年较为疲软，低基数下叠加刺激政策，有望回暖。相关标的：极米科技、小熊电器、新宝股份、老板电器等。
图5：家用电器出口量月度情况（万台）
风险提示
家用空调旺季，内外销排产分化较大。内销市场，家用空调6-8月排产增速分别为29.3%、22.8%、-9.2%，在空调旺季，叠加618大促的背景下，虽然部分区域传出补贴暂停、补贴告急，限量领取等消息，企业依旧在积极的进行备货。外销市场，家用空调6-8月排产增速分别为-18.3%、-16.9%、-6.6%，主要的原因包括：（1）年初以来，备货前置，海外库存水平较为饱和。（2）关税调整使得部分订单转移海外生产。
风险提示：原材料价格波动风险、终端消费不及预期风险、以旧换新政策变动风险、地缘政治风险、汇率风险、房地产政策变动风险。
家电5月出口量增速转负，增速从“爆发式补库”转向“稳态需求支撑”。根据海关总署披露数据，2025年5月中国家用电器出口额为82.1亿美元，同比下滑8.87%，延续了4月以来的下滑趋势。2025年5月中国家用电器出口量为3.86亿台，同比下滑5.93%。拉长周期来看，过去两年内中国出口景气度较高，这反映出全球市场对中国供应链的持续依赖，在外部需求波动背景下，行业增速逐渐贴近“新常态”，从“爆发式补库”转向“稳态需求支撑”。在一定的地缘风险背景下，后续可积极开拓新兴市场，布局产品的高端化和智能化。
图10：中国出口集装箱运价指数：美西航线
图1：2025年家用空调月度排产情况
图2：2025年冰箱月度排产情况
投资建议：在国内补贴政策有所变动，中美关税政策再起风波，海运费价格飙升等多重背景下，家电行业的投资建议有四条主线：①配置型：国补政策虽然短期有所变动，但是从白电排产和销售数据来看，景气度依旧较高，建议配置业绩兑现度高、估值下探空间有限，且有较高股息的白电板块。相关标的：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱。②拐点型：小家电和厨电需求近几年较为疲软，低基数下叠加刺激政策，有望回暖。相关标的：极米科技、小熊电器、新宝股份、老板电器等。③景气度：黑电技术迭代升级，miniled渗透率不断提升，海外全球格局重塑，国产黑电品牌竞争优势进一步加强。相关标的：海信视像、TCL电子。清洁电器企业虽然业绩分化，海外市场维持高增长，相关标的：石头科技、科沃斯。④主题型：人形机器人产业链利好消息不断催化，家电零部件企业或有可能切入相关产业链，带动股价上涨。相关标的：三花智控、德昌股份、汉宇集团、星帅尔、华翔股份等。
图11：中国出口集装箱运价指数：欧洲航线
【分析师承诺】
白电排产：家用空调、冰箱排产增速逐月放缓，洗衣机排产较为平稳。自6月23日起美国对中国多种钢制家用电器加征征收50%的进口关税，基于每种产品的钢铁含量价值进行评估征税，其品类包括冰箱、洗衣机、洗碗机等，关税政策又起风波，可能影响冰箱、洗衣机等外销出口。
原材料价格波动风险：原材料价格会因供需关系有所变动，如果价格上升较多，有可能带来成本端压力。
洗衣机内销淡季，外销关税影响加大。内销市场，洗衣机6-8月排产增速分别是1.0%、-0.2%、0.8%，夏季一般是洗衣机的淡季，再叠加国补拉动效果减弱，排产数据小幅波动。外销市场，洗衣机6-8月排产增速为-0.9%、4.5%、1.2%，虽然洗衣机对北美的出口敞口较小，但自6月23日起美国对中国多种钢制家用电器加征征收50%的进口关税，依旧可能对洗衣机的外销形成拖累。
冰箱内销排产6-7月回暖，美国加征50%进口关税加大外销波动性。内销市场，冰箱6-8月排产增速分别为4.3%、7.0%、1.0%，6-7月排产较为积极。五一促销季与“618”购物节提前启动，形成市场共振，5月终端库存有效去化，为6月排产增长释放了空间。外销市场，6-8月冰箱排产增速分别为-6.6%、-4.5%、-10.9%。关税的频繁调整导致企业出口策略持续波动，6月12日，美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征征收50%的进口关税，包括冰箱、洗衣机，这势必会影响出口排产数据。
图7：螺纹钢期货结算价走势（单元：元/吨）
房地产政策变动风险：房地产政策变动会影响家电需求。
③景气度：黑电技术迭代升级，miniled渗透率不断提升，海外全球格局重塑，国产黑电品牌竞争优势进一步加强。相关标的：海信视像、TCL电子。清洁电器企业虽然业绩分化，海外市场维持高增长，相关标的：石头科技、科沃斯。
家电出口：家电5月出口量增速转负，增速从“爆发式补库”转向“稳态需求支撑”。在外部需求波动背景下，行业增速逐渐贴近“新常态”，从“爆发式补库”转向“稳态需求支撑”。在一定的地缘风险背景下，后续可积极开拓新兴市场，布局产品的高端化和智能化。
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各航线海运费：“抢出口”现象导致价格跳升
分析师：陈玉卢
白电排产：关税政策波动对出口影响较大
图4：家用电器出口金额月度情况（单位：万美元）
报告发布日期：2025年6月17日
终端消费不及预期风险：终端消费受到多重因素影响，终端消费可能会不及预期。
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①配置型：国补政策虽然短期有所变动，但是从白电排产和销售数据来看，景气度依旧较高，建议配置业绩兑现度高、估值下探空间有限，且有较高股息的白电板块。相关标的：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱。
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